이런저런 뉴스들 정리…

마벨 테크놀로지는 과거 하드디스크 칩 제조사에서 시작해, 2016년 이후 데이터 인프라 전문 기업으로 탈바꿈했다. 현재 이 기업이 가장 주목받는 이유는 기존 데이터센터의 구리 케이블이 가진 발열, 전력 소모, 거리 제한 등의 한계를 극복하기 위해 빛을 GPU 칩 패키지 안에 직접 통합하는 CPO(Co-Packaged Optics, 광통신) 기술에 주력하고 있기 때문이다. 이 기술을 적용하면 기존 구리선 대비 통신 거리가 100배 길어지고 더 많은 GPU를 확장하여 배치할 수 있게 된다.

빅테크(엔비디아·구글)와의 강력한 파트너십 : 최근 마벨은 엔비디아로부터 20억 달러의 투자를 유치하며 ‘NV링크 퓨전’ 파트너십을 발표했다. 이에 더해, 구글과도 추론용 TPU 등 맞춤형 AI 칩 공동 개발을 위한 협상을 진행 중이다. 이 계약이 성사된다면 마벨은 엔비디아의 광통신 공급망에 포함됨과 동시에 구글의 커스텀 칩 파트너로 자리 잡으며, 핵심 빅테크 두 곳의 생태계에 모두 발을 걸치는 강력한 입지를 다지게 된다.

타 광통신 기업 대비 차별화된 ‘풀스택(Full-Stack)’ 강점 : 현재 맞춤형 커스텀 칩(ASIC) 시장에서 마벨은 점유율 25%를 확보하며 브로드컴(60%)에 이어 2위를 차지하고 있다. 루멘텀이나 코히어런트 같은 순수 광통신 부품 전업사들은 사이클에 따라 주가 변동성이 매우 큽니다. 반면, 마벨은 광 DSP, 커스텀 칩, 스위치, DPU 등 AI 데이터센터에 들어가는 다양한 핵심 부품을 모두 제공하는 ‘풀스택’ 포트폴리오를 갖추고 있어 비즈니스 구조가 훨씬 분산되고 안정적이다. 예를 들어, 광통신 적용이 늦어지더라도 커스텀 칩 부문에서 안정적인 매출을 내며 상호 보완할 수 있다.

주가 전망 및 투자 리스크 : 매 분기 데이터센터 매출 성장이 가속화될 것이라는 회사의 가이던스와 함께, 인수한 ‘셀레스토리얼 AI’의 광 네트워크 기술(포토닉 패브릭)이 미래 범용 기술로 자리 잡을 것이란 기대감에 월가에서는 목표 주가를 190달러대까지 상향 조정하는 추세다.

• 밸류에이션 부담: 현재 주가수익비율(PER)이 55배 수준으로 높아 밸류에이션 부담이 있으며, 향후 가이던스를 충족하지 못할 경우 주가가 큰 타격을 받을 수 있다.
• 수익 구조 편중: 데이터센터 매출 비중이 74% 이상으로 매우 높아 해당 산업 사이클에 절대적인 영향을 받는다.
• 제한적인 가격 결정력: 브로드컴이라는 1위 기업과 경쟁해야 하며, 엔비디아 역시 마벨뿐만 아니라 여러 광통신 밸류체인 기업에 분산 투자를 하며 특정 기업에 대한 의존도를 낮추고 있어 제품 가격 결정력 측면에서는 불리할 수 있다.

삼성전자 및 SK하이닉스 단기 고점 경고 : 삼성전자와 SK하이닉스 주가가 급등함에 따라, 이르면 이번 달 혹은 늦어도 6월에는 단기적인 고점이 형성될 가능성이 제기되었다. 주가가 과속할 경우 ‘딱지’가 날아오듯 조정이 올 수 있다는 지적이다. 비정상적인 레버리지 투자 주의 수익을 위해 기존에 보유한 삼성전자와 하이닉스 주식을 매도하고, 오히려 변동성이 큰 2배 레버리지 상품으로 갈아타는 것은 이상하고 무리한 투자 전략이라고 경계하고 있다.

신임 연준 의장 케빈 워시와 재무부 주도의 양적 완화 : 오는 5월 중순, 케빈 워시가 새로운 연준(Fed) 의장으로 취임할 것으로 예상되며, 그와 트럼프 행정부의 재무장관은 ‘신재무부 연준 협약’을 맺을 전망이다. 케빈 워시는 매파적 성향으로 연준이 시장에 개입하여 국채나 자산을 매입하는 방식의 양적 완화(QE)에 반대하며 연준의 독립성을 주장한다. 이에 따라 앞으로는 중앙은행인 연준이 아닌 행정부(재무부)가 주도하여 막대한 돈을 푸는 새로운 형태의 양적 완화가 시작될 것으로 보인다.

금 재평가와 비트코인 전략 비축 : 재무부가 양적 완화를 실행하는 핵심 수단 중 하나는 연준이 보관 중인 금의 장부 가치를 재평가하여 약 1조 3천억 달러 규모의 달러를 찍어내는 것이다. 재무부는 이 자금으로 미국 국채를 사들여 국채 수익률을 낮추고, 자금의 일부(약 10%)를 비트코인을 전략적으로 비축하는 데 사용할 계획이다. 이 외에도 SLR 규제 완화, 스테이블코인 활성화 등의 강력한 돈 풀기 방법이 동원될 것이다.

점도표 폐지와 금리 인하에 대한 관점 : 워시 체제에서는 투자자들에게 단기적인 가이드라인이 되던 점도표와 포워드 가이던스가 사라질 가능성이 높으므로, 투자자들은 누군가의 단기 예측에 의존하기보다 거시 경제와 지정학적 원리를 스스로 공부해야 한다. 또한, 워시는 금리 인하 자체를 반대하는 것은 아니지만, 현재 시스템에서의 금리 인하가 오히려 부유층의 자산 가격(고급 아파트 등)만 높여 ‘K자형 양극화’를 심화시킨다고 보아 금리 인하에 매우 신중한 입장을 취하고 있다.

혹독한 인플레이션 경고와 ‘희소 자산’ 방어 전략 : 재무부 주도의 막대한 돈 풀기는 결국 자산 버블과 훨씬 더 혹독한 인플레이션 시즌을 불러올 것이다. 미국이 달러를 대량으로 풀면 한국 역시 수출을 위한 환율 방어 목적으로 원화를 크게 풀 수밖에 없으며, 이는 한국 내 극심한 인플레이션 압력으로 이어진다. 따라서 이러한 거대한 인플레이션이라는 칼날을 피하기 위해서는 가치가 한정된 ‘희소 자산’을 남들보다 먼저 확보하여 인플레이션을 막아낼 방패로 삼는 투자 전략이 반드시 필요하다..

AI 시대 데이터 폭발과 구형 스토리지(HDD/SSD)의 화려한 부활 : 과거 소모품이나 낡은 기술로 여겨졌던 하드디스크(HDD)와 낸드플래시(SSD)가 AI 생태계의 핵심으로 부상하고 있다. AI가 발전하면서 기존에는 없던 엄청난 양의 데이터가 폭발적으로 생성되는데, 비싸고 용량이 적은 D램이나 HBM만으로는 이 데이터를 모두 감당할 수 없게 되었다. 특히 AI와 대화를 이어가는 ‘추론’ 과정에서는 이전 문맥을 오랫동안 기억해야 하므로, 속도는 조금 느리더라도 용량을 크게 늘릴 수 있는 SSD와 압도적인 가성비를 자랑하는 HDD가 데이터 센터의 필수적인 계층 구조로 자리 잡으며 강력한 수요를 창출하고 있다.

‘서랍 속 USB’ 샌디스크의 2,900% 주가 폭등과 ‘존버’의 승리 : 흔한 USB나 SD카드 제조사로 인식되던 샌디스크(현 웨스턴 디지털에서 분사)는 최근 1년 새 주가가 2,900%나 폭등했다. 고수익 기업용 대용량 SSD와 AI 추론에 필요한 스토리지 시스템 개발에 빠르게 대응했기 때문이다. 과거 2008년 위기 당시 샌디스크는 삼성전자의 6조 원대 인수 제안을 단칼에 거절하고 자신들의 가치를 믿으며 버텼는데, AI 시대를 맞아 그 뚝심이 엄청난 성과로 돌아왔다. (이와 유사하게, 과거 인텔의 낸드 사업부를 비싸게 인수해 혹평을 받았던 SK하이닉스 역시 해당 부문(솔리다임)이 기업용 SSD 호황을 맞아 ‘신의 한 수’로 재평가받고 있다.)

미국 반도체 지원법(칩스법)에 따른 미국 기업 주목 : 국내의 삼성전자나 SK하이닉스도 훌륭한 기업이지만, 미국 정부가 주도하는 ‘칩스법(Chips Act)’이라는 거대한 정책적 파도를 무시할 수 없다. 이 법안은 미국 본토에 반도체 공장을 짓는 기업에 수조 원대의 보조금과 파격적인 세제 혜택을 몰아주어 반도체 패권을 미국으로 가져오려는 강력한 의지가 담겨 있습다. 따라서 샌디스크, 마이크론, 웨스턴 디지털 등 미국의 현지 메모리 기업들이 이 거대한 정책의 가장 직접적인 혜택을 받을 것으로 전망된다.

AI 산업의 다음 ‘병목 현상’과 4가지 투자 길목 : 투자의 핵심은 AI 산업이 직면할 다음 ‘병목 구간(문제가 발생하는 지점)’을 뚫어줄 기술을 선점하는 것이다.

• CPO (광통신 패키징): 칩 사이의 통신을 기존 구리선 대신 ‘빛’을 이용해 전송 속도를 비약적으로 높이는 기술
• 열 관리 (냉각 기술): 반도체는 열이 나면 성능이 급격히 떨어지므로, 데이터 센터의 막대한 발열을 식혀줄 새로운 소재나 구조 관련 기술이 크게 각광받을 것
• 첨단 패키징: 인터포저, 3D 패키징, 하이브리드 본딩 등 칩의 효율을 극대화하는 패키징 기술 및 장비 업체들이 유망함
• 전력 인프라: 거대한 AI 팩토리(데이터 센터)를 가동하기 위한 전력 생산, 저장, 송배전 관련 기업들

삼성 파운드리의 흑자 전환과 독보적인 ‘턴키(Turnkey)’ 무기 : 그동안 적자를 면치 못했던 삼성 파운드리 사업부는 애플, 테슬라, 오픈AI 등으로부터 대규모 수주를 받고 있으며, 미국 테일러 공장 양산이 시작되면서 빠르면 올해 4분기부터 흑자 전환이 예상된다. 삼성전자의 가장 강력한 경쟁력은 설계부터 메모리 공급, 파운드리 제조, 첨단 패키징까지 모두 한 번에 제공하는 ‘턴키 솔루션’이다. 이를 통해 고객은 타사 대비 제품 출시 속도를 20% 앞당기고 제조 가격은 30%가량 절감할 수 있으며, 한 번 이용하면 다른 곳으로 빠져나가기 힘든 강력한 ‘락인(Lock-in)’ 효과가 발생한다.

HBM4 시장의 반격과 아직 끝나지 않은 상승 여력 : HBM3 시장에서는 SK하이닉스가 70% 이상의 점유율로 시장을 주도했지만, HBM4 시장에서는 삼성전자가 자사의 4나노 파운드리 공정을 활용해 엔비디아에 공급을 시작하며 기술적으로 두각을 나타내고 있다. 또한, 엔비디아나 TSMC, SK하이닉스가 그동안 AI 수혜를 50~60% 이상 누린 것에 비해, 삼성전자는 아직 수혜의 10%도 채 받지 못한 초입 단계에 머물러 있어 향후 상승 여력이 크다.

외국인 매도의 진짜 이유와 주가 전망 : 최근 외국인 지분율이 56%대에서 49%대까지 크게 하락한 것은 삼성전자에 근본적인 악재가 있어서라기보다, 한국 시장 전체 비중을 줄이려는 외국인 투자자들이 시가총액 1위인 삼성전자를 기계적으로 가장 먼저 매도했기 때문이다. 향후 PBR(주가순자산비율)과 PER(주가수익비율)을 복합적으로 고려할 때, 주가는 30만 원 선까지도 도전해 볼 수 있다는 긍정적인 분석이 제기된다.

투자 성향에 따른 실전 전략 : 투자자의 성향에 따라 전략을 명확히 나눌 수 있다. 주가 변동성(베타)이 커서 공격적인 투자를 원한다면 민감도가 2에 육박하는 SK하이닉스가 적합하고, 보수적이고 안정적인 방어형 투자를 선호한다면 지수 변동에 대한 민감도가 1.3~1.4 수준으로 낮은 삼성전자가 유리.

역대급 IPO, 스페이스X의 압도적 규모와 파급력 : 스페이스X의 상장은 기업 가치가 최대 2조 달러(현재 애플 시가총액의 절반 수준이자 글로벌 6위 규모)에 달할 것으로 예상되는 역사적인 IPO로 꼽힌다. 이 회사는 과거 단순한 로켓 발사 기업에서 벗어나, 현재는 우주 기반 인프라 및 국방 플랫폼으로 진화하며 전 세계적인 영향력을 행사할 거대 기업으로 성장하고 있다.

나스닥의 이례적 규정 변경과 거대한 ‘패시브 자금’ 수급 : 스페이스X의 덩치가 워낙 크다 보니, 나스닥은 이 기업을 ‘나스닥 100’ 지수에 빠르게 편입시키기 위해 이례적으로 상장 규정까지 변경(패스트트랙 도입)했다. 기존에 필요했던 ‘유통 주식 비율 10% 이상’ 조건을 삭제하고, 상장 후 지수 편입까지의 대기 기간을 3개월에서 단 15일로 대폭 단축했다.

이러한 지수 편입은 주가에 매우 강력한 호재다. 지수 편입이 확정되는 순간부터 QQQ와 같은 초대형 패시브 펀드들이 며칠에 걸쳐 스페이스X 주식을 기계적으로 대량 매수(리밸런싱)해야 하기 때문에, 엄청난 자금 유입이 확정적으로 발생하게 된다. 해지 펀드들이 이 과정에서 차익 실현을 하려 해도, 패시브 자금의 규모가 훨씬 크기 때문에 전체적인 상승 수급을 꺾기는 어려울 것으로 보인다.

핵심 캐시카우 ‘스타링크’와 압도적인 비용 경쟁력(수직 통합) : 스페이스X의 가치를 뒷받침하는 가장 강력한 무기는 위성 인터넷 사업인 ‘스타링크’ 이다. 스타링크 가입자는 2021년 1만 명 수준에서 최근 900만 명 이상으로 폭발적으로 증가했으며, 전체 매출의 80%가 매달 꼬박꼬박 들어오는 ‘구독 기반’이어서 매우 안정적인 현금 흐름을 창출하고 있다. 여기에 더해, 스페이스X는 로켓을 자체 제조하고 발사하며 위성까지 직접 관리하는 완벽한 ‘수직 통합’을 이뤄냈다. 이로 인해 발생하는 압도적인 비용 절감 효과 덕분에 아마존(블루 오리진) 등 후발 주자들이 도저히 따라잡을 수 없는 강력한 진입 장벽(해자)을 구축했다.

투자 전략과 리스크 점검 : 전문가들은 나스닥 100 지수 편입이라는 단 한 번의 강력한 이벤트를 활용해, 편입 발표일부터 완료일까지 단기적인 차익(관련주 혹은 레버리지 투자 등)을 노려보는 전략이 유효할 수 있다고 조언한다. 이미 미국 시장에서는 상장 전부터 스페이스X를 추종하는 2배 레버리지 ETF 출시가 준비될 만큼 시장의 열기가 뜨겁다.

하지만 실전 투자 시 주의할 점도 있다. 현재 2조 달러라는 거대한 밸류에이션에는 이른바 ‘일론 머스크 프리미엄’과 현재의 우호적인 주식 시장 분위기가 상당 부분 선반영되어 있다는 사실을 인지해야 한다. 사업의 성장이 우리의 상상력을 초월하는 영역(우주 및 화성 진출 등)에 있다 보니, 과대 평가 논란이나 단기적인 변동성은 피할 수 없을 것으로 보인다.